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“首席经济学家”究竟在替谁说话?

每经智库财经专家张平

前不久，国务院总理李克强在内蒙古赤峰视察时，发表了运用适当的货币政策工具、适时适度对货币政策预调微调的谈话。这一表态，使得市场上有关央行应全面降低存款准备金率的声音，再度升温。近日，一些来自商业银行、证券公司的“首席经济学家”纷纷发言，呼吁央行降低银行存款准备金率，以避免经济运行的“硬着陆”。(5月27日《第一财经日报》)

银行存款准备金率是央行对市场流通货币进行管理、调控的重要工具，央行通过提高或降低存款准备金率的举措，可以调节市场的流动性。不过，作为数量工具中的一种，大幅上调或下调存款准备金率对市场影响巨大，所以，自2012年5月以后，央行已经两年没有运用调整存款准备金率这个工具了，取而代之的就是在货币流通领域的预调和微调。

而今年以来，我国经济增速持续回落，今年一季度的GDP同比增速仅为7.4%，再加上制造业指数PPI、PMI的持续走软，以及房地产市场投资的大幅萎缩，特别是股市的不振。使得很多来自商业经营机构的“首席经济学家”都提出了强烈要求政府降准的诉求。他们希望像上届政府在2009年那样大幅下调存款准备金率，只要市场上有了充足的流动性，才能使他们东家的证券公司、商业银行的“如鱼得水”。

但是，总理在近期的讲话使这些“首席经济学家”们的希望成为泡影。实际上，李克强总理提出的适时适度对货币政策进行预调微调，并不是一种新的政策宣示。而是在近两年央行出具有金融政策报告中，一直有这样的表述。那为什么中国目前不适合大幅降准呢？

首先，中国经济目前并不太糟糕，李克强总理对经济由数量向质量型转型很有信心。虽说今年一季度GDP同比增速由上季的7.7%降至7.4%，单季环比折年率更是从7.4%大幅降至5.7%(是2010年统计开始公布此项数据以来的最低水平)。但是中国经济毕竟没有滑出人们预期的范围。况且由于第三产业的兴起，使得中国的就业摆脱了一定要GDP维持高增长的束缚。

再者，不可否认，我国的制造业的确进入了结构性通缩时代，比如钢铁、煤炭行业目前还是比较困难，这是历史遗留的产能过剩所造成的，是结构性问题，而绝对不是周期性问题。所以盲目下调存款准备金率，根本救不了制造业。要么使产能过剩更加恶化，要么助推虚拟经济泡沫。现在制造业要做的是如何利用这个契机，进行去产能化(兼并重组、产业结构升级)。

其三，中国经济还没有进入到最艰难时刻，况且美国退出QE目前步伐尚不明确，所以过早的大幅下调存款准备金率，就会使央行未来置于被动之中。去年因货币政策收紧而出现“钱荒”问题，而在今年已基本解决，这也证明央行的调整手段正在逐步成熟起来，央行有能力在关键时刻力挽狂澜。未来央行的货币政策更是货币政策从总量宽松到结构优化，所以目前大幅降准不合时宜。

最后，通胀魅影如影随行。根据央行发布的数据，2013年末广义货币(M2)余额110.65万亿元，而2003年末M2余额22.1万亿元，10年增长超过4倍。中国货币总量与GDP之比接近2∶1(2013年中国GDP总值56.88万亿元)。目前社会上通胀率之所以不高，是因为大量存量货币在要么在金融体系空转，要么在房地产、地方政府平台之内。不过，我们同时也要看到，我国的人力成本逐年提高，以及水、电、煤、气价格调整，都会使国内通胀快速引燃。所以大幅下调存款准备金率，不利于稳定国内的物价水平。

一些来自商业经营机构的“首席经济学家”们，将领导人的讲话的只言片语，按照自己片面需求作夸大解释，集体喊话马上要降低存款准备金率，其背后很可能存在着某种商业利益的驱动。目前一些证券公司、商业银行设立了“首席经济学家”这个岗位，很多是与其在经济研究领域中应该保持的独立性是相违背的。这些经济学家是基于自己所服务的商业机构的利益而向社会发表观点，其科学性往往经不起推敲。

中国经济再也不能持续以往那种高投资、低利率、高流动性的粗放式增长模式了。经济结构调整已无法逆转，不过在这期间有一个艰难的经济转型过程，因此必然伴有“阵痛”的出现，对此中央已再三表示有一定的容忍度。面对经济的下滑，我如果像前几年那样匆忙降准来增加市场流动性，会就会使中国经济结构调整取得的成果功亏一篑。

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